多股东减持！和元生物毛利率为负、机构投资者纷纷撤离

11月28日，和元生物发布公告称，公司股东拟合计减持不超3.2%公司股份。具体来看， 公司股东上海檀英及其一致行动人，因基金存续期即将到期与流动性资金安排，拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持所持公司股份，减持股份数量合计不超过1424.35万股，占公司总股本比例不超过2.2%。公司股东华睿盛银及其一致行动人因股东资金需求，拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持所持公司股份，减持股份数量合计不超过647.43万股，占公司总股本比例不超过1%。

根据wind数据显示，自和元生物上市以来，除公司第一期员工持股计划，高管通过分红送转、股权激励方式进行增持外，公司第二、第四大股东上海檀英及其一致行动人、华睿盛银及其一致行动人以及2023年初曾经的第三大股东深圳市倚锋十期创业投资中心均进行了减持，合计减持数量约为2193.11万股(不包含上述减持)，占和元生物当前股本的3.39%。最新一期的股东减持操作在今年6-9月，由上海檀英及其一致行动人减持646.79万股，减持比例为0.9990%。

图1 和元生物上市以来重要股东增减持情况

业绩低迷、毛利为负

作为“基因治疗CDMO第一股”，和元生物在科创板上市后，主营业务主要为提供CRO服务和CDMO服务，涵盖基因治疗载体研制、基因功能研究等领域。根据最新数据，2024年1-9月，公司的细胞基因治疗CRO业务收入同比增长13.78%，达到6030.45万元；细胞基因治疗CDMO业务收入同比增长45.94%，达到10710.95万元。

尽管营收显示出一定的增长势头，和元生物的股价表现却不尽如人意。自2022年7月初的历史高点27.30元每股之后，公司股价一路下跌，截至2024年11月28日收盘，股价仅为5.48元/股，市值蒸发了约八成。Wind数据显示，机构投资者的持股数量也从2023年底的14859.51万股降至2024年9月30日的11730.81万股，减少了约21%。

市场的不看好并非空穴来风。和元生物上市后的业绩表现令人失望，2022年虽实现净利润增长，但进入2023年后公司由盈转亏，趋势持续恶化。据2024年三季度报告，公司前三季度营收虽同比增长34.22%至1.84亿元，但归母净亏损达到了1.90亿元，同比下降166.90%。甚至可以发现，报告期营收甚至无法弥补利润亏损额。

图2 和元生物历年净利润情况

销售毛利率的持续下滑是影响其净利润的主要原因之一。根据wind数据显示，和元生物2021年的毛利率为51.34%，2023年下半年其销售毛利率就开始跌入负值区间，2024年前三季度进一步跌至-21.95%。和元生物在监管问询函中对此的解释为，CDMO项目的成本较为刚性，且公司临港产业基地部分投产、团队规模扩大、市场拓展、研发投入增加等导致运营成本费用大幅增长，导致导致毛利和净利润下降。

图3 和元生物历年销售毛利率情况

同处一个充满挑战的宏观环境下，和元生物的同业竞争者—凯莱英、药明康德、博腾股份等公司的毛利率虽然同比2023年有所下滑，但下滑幅度还在可控范围内，至少依然保持着盈利状态。根据wind数据显示，今年前三季度，凯莱英、药明康德、博腾股份销售毛利率分别为42.92%、40.06%、22.60%。相比之下，和元生物-21.95%销售毛利率显得颇为尴尬，其业绩疲软究竟是行业性问题，还是公司管理层的战略失误，值得深思。

表1 凯莱英、药明康德、博腾股份、和元生物近三年毛利率比较

值得关注的是，和元生物前三季度销售费用为3696万元，同比增加了28.14%；管理费用为5719万元，同比增加了35.73%；研发支出却较去年同期降低了3.1%。根据其2024年半年报对于费用拆分的情况来看，销售人员总薪酬同比增加53.96%，管理人员总薪酬同比增加35.13%，研发人员总薪酬仅小幅同比上升3.99%。

此外，和元生物在2024年6月25日监管问询函中提到，CDMO销售人员2023年的平均薪酬为49.32万元，而根据2023年报披露，研发人员的平均薪酬为30.37万元，约为CDMO销售人员61.58%。种种迹象表明，和元生物内部薪酬结构、人才布局以及业务重心分布方面，都存在着值得深入探讨和关注的点。

根据wind数据显示，和元生物的高管薪酬也相较去年上升。其中董事长潘讴东与王富杰、殷珊、杨兴林、潘俊屹为一致行动人，薪酬共增加约43.12万元。但从目前的业绩状况来看，这种高薪激励员工和高管的策略，并未带来预期中的业绩回升，反而加剧了市场对其管理层决策能力的质疑。

图4 和元生物2023年高管薪酬情况

更让市场担忧的是，今年8月底，公司总经理兼核心技术人员贾国栋宣布辞职。贾国栋不仅具有深厚的行业背景，曾在通用电气医疗集团中国生命科学研发中心担任多个关键职位，而且他在和元生物服务长达7年，是公司技术发展的重要推动者。尽管他的离职并未完全脱离与公司的联系，转而作为战略发展顾问继续提供咨询，但这一变动仍被市场视作公司可能步入下坡路的又一迹象。

图中人物系 和元生物前任总经理 贾国栋