中国交建601800：超预期高基数下收入、利润、新签增长均有力

公司公布22年一季报，22 q1营收1721亿元，YOY+13%，归母净利润51亿，yoy+18%，扣非归母净利润49亿，yoy+17%超出预期2Q1的营收，利润，新签高基数均增长强劲，成本控制效果明显高于21q1的高基数22q1收入增长强劲，显示了基建投资的高景气度和公司良好的活力22q1公司新签合同4307亿，yoy+5%，完成全年目标30%左右，其中基建，基建设计，疏浚等新签合同分别为3793/165，325和24亿，yoy为622q1公司综合毛利率11.7%，yoy—0.2pct，持续承压据推测，主要原因是确认项目结构发生了一定程度的变化费用管控效果持续显现22q1公司管理费率YOY为—0.8 PCT至2.5%，小股东损益影响也略有减弱22q1的净收益率为yoy+0.2pct到3.0%资产负债表结构继续巩固优化，项目投资审慎稳健22q1末，公司资产负债率72.8%，Yoy—0.5 PCT，有息负债率为45.6%，同比—1.4厘，短期负债占比同比下降2.9%至12.6%负债率持续下降，结构持续优化两个金矿的周转天数继续加快，22q1两个金矿的周转天数为177天，比去年同期少了12天22q1净经营性现金流同比减少5亿至净流出334亿，同期净投资现金流同比减少30亿至净流出200亿项目投资审慎稳健，固定资产投资规划强度增强公司22fy股权投资计划为2267亿元，其中项目投资计划为2077亿元，投资计划均有所收窄，表明股权投资导向角度质量较大或占据较高优先位置，定投计划312亿元，同比增加首只REIT落地时，海丰建设的运维优势可能继续加强，维持买入评级公司的业务结构决定了公司将受益更多，稳健成长，基建公募REITs市场建设步伐边际加快，公司前期持有的佳通高速以REITs形式成功登陆上交所，此外，我们认为公司在海上风电建设/运维领域具有优势近期，公司所属的第三航空局拟与中交投资集团，三峡能源，大唐电力，国华投资，袁晶能源以37%，20%，20%，10%，10%，3%的比例共同组建海上风电公司，共同投资约25亿元，共同拓展产业资源维持公司22—24年盈利预测207/233/262亿，同比分别+15%/13%/12%，维持公司22年目标PE 10.5 x，维持目标价13.41元，继续维持买入评级风险:基建投资增速不及预期，减值风险REITs配套政策的节奏和执行情况低于预期