亿田智能300911季报点评：全渠道发力+产品升级增速领跑行业

事件:公司发布2022年一季报2022Q1公司实现营收2.47亿元，同比增长63.08%，归母净利润0.45亿元，同比增长51.48%，扣非净利润0.38亿元，同比增长40.08%全渠道发力+产品升级，公司增速领先行业公司增速远好于行业表现奥维云网数据显示，22Q1集成灶行业线下/线上销售额同比+18.36%/+23.5%渠道方面，22q100000000000领域线上线下市场份额大幅提升，分别从+8.57/4.25pt提升至16.12%/22Q1%类别:根据奥维云网com，1)行业独立蒸烤产品占比大幅提升，22Q1行业独立蒸烤产品全渠道占比同比+12.29pct至12.8%，2)据奥维云网com，蒸烤产品(蒸烤一体+蒸烤独立)在益田自身销售结构中的占比是行业最高的我们估计22Q1公司蒸烤产品占比上升26.88pct至85.42%，3)公司在蒸烤方面持续发力，市场份额增长明显22Q1公司蒸烤一体/蒸烤独立机型的全渠道市场份额同比分别从+3.05/35.22pct上升到15.68%/45.44%盈利能力稳定，新增理财收入提升业绩毛利率:原材料仍处于高位2022Q1公司毛利率同比微降0.66pct至43.65%费用率:管理费用率上升较多，其他费用率略有下降22Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率为—0.52 pt/+3.37 pt/—0.44 pt/—0.77 pt到18.58%/4.4%/3.64%/—2.33%其中，管理费率的提升主要得益于股份支付费用和员工薪酬的提高此外，公司投资收益增加577.4万元，主要系公司理财收益增加所致综合来看，22Q1公司净利率同比为—1.38厘至18.07%加税影响现金流，经销商更愿意提货现金流量表显示，22Q1公司经营活动产生的现金流量净额同比为—261.47%至—7300万元，主要是本期纳税和广告投入增加所致从资产负债表来看，公司应收账款较21世纪末增加33.66%至0.92亿元，主要是公司电商渠道存在一定账期，以及线上渠道快速发展导致付款增加，合同负债较21年末+63.67%至0.95亿元，反映经销商提货意愿强烈预测和投资建议预计2022—2024年归母净利润分别为2.8，3.58，4.55亿元，同比增速为33.4%，28%，27.2%，维持增持投资评级风险:原材料价格波动，房地产市场波动，市场竞争加剧