中国汽研601965：新能源和智能网联业务进入业绩兑现期

子事件标志:标题:中汽R&D布2021年年报及2022Q1季报2021年实现营收38.4亿元，同比增长+12.2%，实现归属于净利润6.9亿元，同比增长+23.9%2022Q1实现营收5.6亿元，同比增长—33.2%，归属于人民币1.3亿元的净利润，同比增长+9.9%点评:收入稳步增长，新能源，智能网联等创新业务表现亮眼2021年，公司收入稳步增长，增量来自技术服务，轨道交通及专用汽车零部件，汽车燃气系统及关键零部件业务的快速增长但专用车业务受国五升国六排放标准，重卡账户政策收紧等不利因素影响，收入大幅收缩技术方面，传统业务收入21亿元，同比增长+25.6%，新能源，智能网联等创新业务表现亮眼，收入2.8亿元，同比增长+119.1%2021Q4扣非净利润同比+5.6%，创单季度新高单季度，21Q4营收12.4亿元，同比增长+21.1%，归属于净利润2亿元，同比增长—10.1%，扣非净利润1.7亿元，同比增长+5.6%，创单季度新高Q4利润端表现弱于收入端，主要原因是毛利率，销售费用率下降，管理费率上升22Q1技术服务持续高速增长，设备制造拖累营收表现业务方面，Q1技术服务收入5亿元，同比增长+27.1%，制造服务收入为人民币6，000万元，同比增长—87%一是工程车终端需求大幅萎缩二是轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响，交割结算进度延迟Q1收入大幅下降，利润表现相对较好，主要是毛利率低的装备制造业利润贡献较低，而毛利率高的技术服务收入增长较快，提升了整体毛利率有标车检测稀缺标，创新业务进入业绩兑现期公司是国内汽车检测，评估和质量监督检验技术服务的主要供应商:1)短期内，传统业务有望受益于乘用车业务的发展和市场份额的提升新能源，智能网联等创新业务进入业绩兑现期，技术服务收入有望保持高增长2)中长期来看，公司的氢能和燃料电池业务，数据中心的数据+和咨询+数据服务，以及机器人，智能设备等非标检测业务有望持续落地盈利预测及投资建议:我们预计2022—2024年公司营收分别为43亿元，49.4亿元，59.8亿元，归属于净利润分别为7.8亿元，9亿元和10.4亿元，同比增速分别为12.4%，15.9%和15.8%，2022—2024年CAGR为14.7%，2022—2024年EPS分别为0.79元，0.91元和1.05元，对应的PE分别为15.1倍，13倍和11.2倍考虑公司的稀缺性，创新业务的增长潜力，分红的稳定性以及目前的估值水平，给予2022年20倍PE，目标价15.72元，上调至买入评级风险:疫情对汽车行业影响超预期，竞争加剧，技术服务毛利率下降，装备制造业务超预期下滑，业务创新进展不如预期